22 déc. 2020 · 4 min read

Comment les riches deviennent encore plus riches

Davide Malacrino est économiste au département de recherche du Fonds monétaire international (FMI).
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Source: Adobe/Hyejin Kang

La richesse engendre la richesse. Ce constat a ajouté au mécontentement croissant face à l'inégalité qui s'est accentuée pendant la pandémie de COVID-19.

Un document co-rédigé cette année par des économistes du FMI et d'autres institutions confirme que les personnes les plus riches sont plus susceptibles d'obtenir un meilleur rendement de leurs investissements. Il montre également que les enfants de personnes riches, bien qu'ils soient susceptibles d'hériter de cette richesse, ne vont pas nécessairement obtenir les mêmes rendements élevés sur leurs investissements.

Les données détaillées sur la richesse sont extrêmement rares, mais douze années de dossiers fiscaux (2004-2015) de la Norvège ont donné un accès sur l'accumulation de richesse pour les individus et leurs enfants. Le pays nordique a un impôt sur la fortune qui exige que les actifs soient déclarés par les employeurs, les banques et d'autres tiers afin de réduire les erreurs de déclaration. Les données, qui sont rendues publiques sous certaines conditions, permettent également de faire des liens entre les parents et leurs enfants.

Les données montrent qu'un individu se situant dans le 75e percentile de la répartition des richesses et ayant investi 1 USD en 2004 aurait rapporté 1,50 USD à la fin de 2015, soit un rendement de 50%. Une personne se situant dans le premier 0,1 % aurait rapporté 2,40 USD pour le même dollar investi, soit un rendement de 140%.

Autre constat important: les rendements élevés amènent les individus au sommet de l'échelle des richesses et les empêchent de la quitter. Si l'on tient compte de l'âge, des antécédents parentaux et des revenus, le passage du 10e au 90e centile de la répartition de la richesse augmente la probabilité de se retrouver dans le 1% supérieur de 1,2 point de pourcentage par rapport à une probabilité moyenne de 0,89 %.

Pourquoi les personnes riches génèrent-elles des bénéfices élevés ? La sagesse conventionnelle suggère que les personnes les plus riches consacrent une plus grande partie de leurs actifs à des investissements à haut risque, ce qui peut se traduire par des rendements plus élevés.

Mais nos recherches montrent que les personnes riches obtiennent souvent un rendement plus élevé même sur des investissements plus conservateurs. Les personnes les plus riches bénéficient de purs "rendements d'échelle" de leur patrimoine. Plus précisément, pour une répartition donnée du portefeuille, les personnes plus riches sont plus susceptibles d'obtenir des rendements ajustés au risque plus élevés, peut-être parce qu'elles ont accès à des opportunités d'investissement exclusives ou à de meilleurs gestionnaires de patrimoine. La sophistication financière, l'information financière et le talent d'entrepreneur sont également importants. Ces caractéristiques font que les rendements persistent dans le temps. Cette recherche est la première à quantifier ce mécanisme et à montrer qu'il est susceptible d'avoir une importance empirique.

Les rendements élevés persistent-ils à travers les générations ? La réponse est un oui nuancé. La richesse présente un degré élevé de corrélation intergénérationnelle, mais il existe des différences importantes dans la manière dont les rendements de la richesse s'accumulent d'une génération à l'autre. Les enfants des plus riches sont susceptibles d'être très riches, mais il est peu probable qu'ils tirent de cette richesse des rendements aussi élevés que leurs parents. Cela suggère que si l'argent est parfaitement transmissible, un talent exceptionnel ne l'est pas.
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Cet article a été publié à partir de blogs.imf.org.
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