Comment la guerre en Ukraine accroit les pressions inflationnistes dans le monde ?

Alfred Kammer est le directeur du département Europe du Fonds monétaire international (FMI) ; Jihad Azour est le directeur du département Moyen-Orient et Asie centrale du FMI ; Abebe Aemro Selassie est le directeur du département Afrique du FMI ; Ilan Goldfajn a été gouverneur de la Banco Central do Brasil (BCB) de mai 2016 à février 2019 ; Changyong Rhee est le directeur du département Asie et Pacifique du FMI.

Au-delà de la crise humanitaire provoquée par l'invasion de l'Ukraine par la Russie, l'ensemble de l'économie mondiale ressentira les effets du ralentissement de la croissance et de l'accélération de l'inflation.
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Source: Adobe/AungMyo

Les répercussions passeront par trois canaux principaux. Premièrement, la hausse des prix des produits de base, tels que les denrées alimentaires et l'énergie, fera encore augmenter l'inflation, ce qui aura pour effet une érosion des revenus qui pèsera sur la demande. Deuxièmement, les économies voisines, en particulier, devront faire face à une perturbation du commerce, des chaînes d'approvisionnement et des envois de fonds, ainsi qu'à une augmentation historique des flux de réfugiés. Enfin, la perte de confiance des entreprises et l'incertitude accrue des investisseurs pèseront sur le prix des actifs, ce qui aura pour effet de resserrer les conditions financières et de provoquer des sorties de capitaux des marchés émergents.

La Russie et l'Ukraine sont d'importants producteurs de matières premières, et les perturbations ont provoqué une flambée des prix mondiaux, notamment du pétrole et du gaz naturel. Le coût des denrées alimentaires a bondi, le blé, dont l'Ukraine et la Russie assurent 30 % des exportations mondiales, atteignant un niveau record.

Au-delà des retombées mondiales, les pays directement exposés au commerce, au tourisme et à la finance subiront des pressions supplémentaires. Les économies qui dépendent des importations de pétrole verront leurs déficits budgétaires et commerciaux se creuser et la pression inflationniste s'accentuer, même si certains, comme ceux du Moyen-Orient et d'Afrique, pourraient bénéficier de la hausse des prix.

La hausse des prix des denrées alimentaires et des carburants pourrait accroître le risque de troubles dans certaines régions, de l'Afrique subsaharienne et de l'Amérique latine au Caucase et à l'Asie centrale, tandis que l'insécurité alimentaire devrait s'aggraver dans certaines parties de l'Afrique et du Moyen-Orient.

À plus long terme, la guerre pourrait modifier fondamentalement l'ordre économique et géopolitique mondial, si les échanges d'énergie se déplacent, si les chaînes d'approvisionnement se reconfigurent, si les réseaux de paiement se fragmentent et si les pays repensent leurs réserves de devises. L'augmentation des tensions géopolitiques accroît encore les risques de fragmentation économique, notamment pour le commerce et la technologie.

Europe

Le bilan est déjà important en Ukraine. Les sanctions sans précédent prises à l'encontre de la Russie vont nuire à l'intermédiation financière et au commerce, provoquant inévitablement une profonde récession dans ce pays. La dépréciation du rouble alimente l'inflation, ce qui réduit encore le niveau de vie de la population.

L'énergie est le principal vecteur de retombées pour l'Europe, la Russie étant une source essentielle d'importations de gaz naturel. Des perturbations plus larges de la chaîne d'approvisionnement pourraient également avoir des conséquences. Ces effets vont alimenter l'inflation et ralentir la reprise après la pandémie. L'Europe de l'Est connaîtra une hausse des coûts de financement et un afflux de réfugiés. Elle a absorbé la plupart des 3 millions de personnes qui ont récemment fui l'Ukraine, selon les Nations unies.

Les gouvernements européens pourraient également être confrontés à des pressions fiscales liées à des dépenses supplémentaires en matière de sécurité énergétique et de budgets de défense.

Si les expositions étrangères à la chute des actifs russes sont modestes par rapport aux normes mondiales, les pressions sur les marchés émergents pourraient s'accentuer si les investisseurs recherchent des refuges plus sûrs. De même, la plupart des banques européennes ont des expositions directes modestes et gérables à la Russie.

Caucase et Asie centrale

Au-delà de l'Europe, ces nations voisines ressentiront davantage les conséquences de la récession et des sanctions de la Russie. L'étroitesse des liens commerciaux et des systèmes de paiement freinera le commerce, les envois de fonds, les investissements et le tourisme, ce qui aura un impact négatif sur la croissance économique, l'inflation et les comptes extérieurs et budgétaires.

Si les exportateurs de produits de base devraient bénéficier de la hausse des prix internationaux, ils risquent de voir leurs exportations d'énergie réduites si les sanctions s'étendent aux pipelines traversant la Russie.

Moyen-Orient et Afrique du Nord

La hausse des prix des denrées alimentaires et de l'énergie et le resserrement des conditions financières mondiales risquent d'avoir d'importantes répercussions. L'Égypte, par exemple, importe environ 80 % de son blé de Russie et d'Ukraine. Et, en tant que destination touristique populaire pour ces deux pays, elle verra également le nombre de visiteurs diminuer.

Les politiques visant à contenir l'inflation, telles que l'augmentation des subventions publiques, pourraient exercer une pression sur des comptes budgétaires déjà faibles. En outre, la détérioration des conditions de financement extérieur pourrait provoquer des sorties de capitaux et aggraver les difficultés de croissance des pays dont la dette est élevée et les besoins de financement importants.

La hausse des prix peut susciter des tensions sociales dans certains pays, notamment ceux dont les filets de sécurité sociale sont faibles, qui offrent peu d'opportunités d'emploi, dont la marge de manœuvre budgétaire est limitée et dont les gouvernements sont impopulaires.

Afrique sub-saharienne

Alors que le continent se remettait progressivement de la pandémie, cette crise menace ces progrès. De nombreux pays de la région sont particulièrement vulnérables aux effets de la guerre, notamment en raison de la hausse des prix de l'énergie et des denrées alimentaires, de la réduction du tourisme et des difficultés potentielles d'accès aux marchés de capitaux internationaux.

Le conflit survient alors que la plupart des pays disposent d'une marge de manœuvre minimale pour contrer les effets du choc. Cela risque d'intensifier les pressions socio-économiques, la vulnérabilité de la dette publique et les cicatrices de la pandémie auxquelles étaient déjà confrontés des millions de ménages et d'entreprises.

Les prix records du blé sont particulièrement préoccupants pour une région qui importe environ 85 % de ses approvisionnements, dont un tiers provient de Russie ou d'Ukraine.

Hémisphère occidental

Les prix élevés des produits de base sont susceptibles d'accélérer considérablement l'inflation en Amérique latine et dans les Caraïbes, qui connaît déjà un taux annuel moyen de 8 % dans cinq des plus grandes économies : le Brésil, le Mexique, le Chili, la Colombie et le Pérou. Les banques centrales pourraient avoir à défendre davantage leur crédibilité en matière de lutte contre l'inflation.

Les effets de la hausse des matières premières sur la croissance sont variables. La hausse des prix du pétrole nuit aux importateurs d'Amérique centrale et des Caraïbes, tandis que les exportateurs de pétrole, de cuivre, de minerai de fer, de maïs, de blé et de métaux peuvent faire payer davantage leurs produits et atténuer l'impact sur la croissance.

Les conditions financières restent relativement favorables, mais l'intensification du conflit peut provoquer une détresse financière mondiale qui, avec le resserrement de la politique monétaire intérieure, pèsera sur la croissance.

Les États-Unis ont peu de liens avec l'Ukraine et la Russie, ce qui dilue les effets directs, mais l'inflation était déjà à son plus haut niveau depuis quatre décennies avant que la guerre ne fasse grimper les prix des produits de base. Cela signifie que les prix pourraient continuer à augmenter lorsque la Federal Reserve commencera à relever ses taux d'intérêt.

Asie et Pacifique

Les retombées de la Russie seront probablement limitées en raison de l'absence de liens économiques étroits, mais le ralentissement de la croissance en Europe et dans l'économie mondiale pèsera lourdement sur les principaux exportateurs.

Les effets les plus importants sur les comptes courants se feront sentir dans les pays importateurs de pétrole de l'ANASE, en Inde et dans les pays émergents, y compris certaines îles du Pacifique. Ces effets pourraient être amplifiés par la baisse du tourisme dans les pays tributaires des visites russes.

Pour la Chine, les effets immédiats devraient être moindres car les mesures de relance budgétaire soutiendront l'objectif de croissance de 5,5 % fixé pour cette année et la Russie achète une quantité relativement faible de ses exportations. Néanmoins, les prix des produits de base et l'affaiblissement de la demande sur les grands marchés d'exportation ajoutent aux difficultés.

Les retombées sont similaires au Japon et en Corée, où les nouvelles subventions pétrolières pourraient atténuer les effets. La hausse des prix de l'énergie entraînera une augmentation de l'inflation en Inde, qui se situe déjà dans la partie supérieure de la fourchette cible de la banque centrale.

Les pressions sur les prix des denrées alimentaires en Asie devraient être atténuées par la production locale et une plus grande dépendance à l'égard du riz que du blé. Les importations coûteuses de denrées alimentaires et d'énergie feront grimper les prix à la consommation, bien que les subventions et les plafonds de prix pour les carburants, les denrées alimentaires et les engrais puissent atténuer l'impact immédiat, mais avec des coûts budgétaires.

Chocs mondiaux

Les conséquences de la guerre de la Russie contre l'Ukraine ont déjà ébranlé non seulement ces pays, mais aussi la région et le monde, et soulignent l'importance d'un filet de sécurité mondial et d'accords régionaux pour amortir les économies.

"Nous vivons dans un monde plus exposé aux chocs", a récemment déclaré la directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, aux journalistes lors d'un point de presse à Washington. "Et nous avons besoin de la force du collectif pour faire face aux chocs à venir".

Bien que certains effets ne se fassent pas pleinement sentir avant de nombreuses années, la guerre et la flambée des coûts des produits de base qui en résulte rendront plus difficile pour les décideurs politiques de certains pays de trouver le délicat équilibre entre la maîtrise de l'inflation et le soutien de la reprise économique après la pandémie.

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Cet article a été publié pour la première fois sur blogs.imf.org.
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