Le conflit ukrainien et les marchés financiers : les gagnants et les perdants

Gabriella Legrenzi, Maître de conférences en économie, Keele University; Reinhold Heinlein, Maître de conférences en économie, University of the West of England, and Scott Mahadeo, Maître de conférences en macro-économie, University of Portsmouth.

Cela fait deux semaines que le monde s'est réveillé avec la terrible nouvelle de l’attaque russe en Ukraine. Malgré les coûts incalculables en termes de vies humaines, ainsi que de capital humain et d'infrastructures physiques, nous avons assisté à de nombreuses turbulences sur les marchés financiers. 

Comme les marchés ont tendance à réagir aux risques géopolitiques, les économistes de la Federal Reserve, Dario Caldara et Matteo Iacoviello, ont créé un indice de risque géopolitique (Geopolitical Risk Index, GPR) basé sur des informations en temps réel dans l'actualité concernant les menaces de guerre, les menaces terroristes, les renforcements militaires, les menaces nucléaires...

Source: Twitter/@MVS_UA

Vous pouvez voir ci-dessous leur graphique des données quotidiennes, qui remontent à près de 40 ans. Les pics les plus remarquables correspondent à la guerre du Golfe de 1991, au 11 septembre, au début de la guerre en Irak en mars 2003, aux attentats de Londres de juillet 2005 et, maintenant, à l'invasion de l'Ukraine. L'indice estime que nous sommes encore loin du niveau de risque géopolitique que nous avons connu au lendemain du 11 septembre.

Source : Caldara/Iacoviello

Il a été démontré qu'un risque géopolitique élevé accroît l'incertitude des investisseurs, ce qui entraîne une baisse des cours des actions et d'autres actifs financiers. Le lien avec l'incertitude des marchés boursiers est particulièrement clair dans le graphique ci-dessous, qui compare le GPR à l'indicateur VIX de la volatilité des marchés boursiers, la "jauge de la peur des investisseurs".

Le GPR quotidien est en orange, tandis qu'il existe deux autres versions qui suivent le risque de menace (rouge) et la géopolitique (vert). Essentiellement, elles ont toutes évolué dans la même direction. Ces deux lignes et le VIX ont augmenté en novembre après que les images satellites ont montré pour la première fois l'accumulation de troupes russes à la frontière avec l'Ukraine. Les autres pics correspondent au 26 janvier, date de la réponse écrite de l'OTAN aux Russes, et au début de l'invasion le 24 février.

Risque géopolitique et volatilité des marchés boursiers

Mesure de l'indice de risque géopolitique par rapport à l'indice de volatilité VIXGPRD (orange) = GPR quotidien ; GPRD_Act (vert) = actes géopolitiques ; GPRD_Threat (rouge) = menaces géopolitiques. Fourni par les auteurs

La flambée des matières premières

Etant donné l'importance considérable de la Russie en tant qu'exportateur de pétrole, les prix de l'énergie ont été particulièrement affectés par cette guerre. Le baril de Brent se négocie actuellement à environ 116 USD, après avoir dépassé 130 USD il y a quelques jours. Cette situation aura un impact sur tout, des flux de trésorerie des entreprises aux prix de l'essence pour les consommateurs, créant une pression inflationniste qui contribue à provoquer des récessions.

La Russie et l'Ukraine étant également de grands exportateurs de nombreux autres produits de base importants tels que le blé, le gaz de néon, le palladium et l'huile de tournesol, leurs prix ont également grimpé en flèche - et ils pourraient continuer à augmenter en raison des sanctions occidentales.

Comparaison des prix des produits de base depuis l'invasion

Brent = bleu ; blé = cyan ; palladium = indigo ; or = orange ; bitcoin = jaune ; dollar américain (DXY) = violet ; obligations du Trésor américain à 10 ans = vert. Trading View

En revanche, les valeurs refuges en période de volatilité se portent bien. Le prix de l'or est de nouveau en hausse après sa remarquable remontée dans les premiers mois de la pandémie. Le Bitcoin et d'autres cryptomonnaies pourraient en profiter puisqu'ils constituent un véhicule possible pour les Russes afin de contourner les sanctions, mais leur hausse a été plus modérée ces derniers temps.

Les marchés boursiers

La réaction des marchés boursiers à la guerre est plus complexe, étant donné que les différents marchés sont plus ou moins exposés à divers degrés à certaines matières premières par rapport à d'autres. Ils ont également des niveaux différents d'exposition au marché boursier russe (qui reste fermé après avoir plongé avec le rouble après l'invasion).

D'après nos calculs effectués à partir de données remontant à 1985, les pays européens sont plus corrélés au marché russe et donc plus vulnérables. Par exemple, la France, l'Allemagne et le Royaume-Uni ont une corrélation de 0,45, 0,42 et 0,47 avec la Russie, où 1 signifierait qu'ils évoluent au même rythme et 0 qu'ils ne s'influencent pas du tout. Les États-Unis, en revanche, ont une corrélation de 0,26, tandis que celle de la Chine, fait intéressant, n'est que de 0,1. Tout cela correspond globalement aux performances des différents marchés boursiers depuis l'invasion.

Comparaison des marchés boursiers

FTSE 100 (Royaume-Uni) = bleu ; S&P 500 (États-Unis) = orange ; Bourse de Toronto (Canada) = cyan ; CAC 40 (France) = jaune ; DE40 (Allemagne) = indigo ; Bourse de Shanghai = vert ; MOEX (Russie) = violet. Trading View

Enfin, qu'en est-il des différents types de sociétés ? Les différents secteurs ont enregistré des performances très différentes au début de cette crise. La ligne noire représente le S&P 500. Les sociétés situées en dessous ont donc sous-performé et celles situées au-dessus ont mieux performé.

Les entreprises du secteur de l'énergie se sont très bien comportées, par exemple (tout comme les fabricants d'armes). Les entreprises qui vendent des produits de consommation courante ou des produits de consommation plus discrétionnaires, allant de l'équipement HiFi aux billets de cinéma, ont été perdantes dans la crainte que les consommateurs aient moins à dépenser en raison de l'inflation des matières premières.

Communications = bleu ; consommation discrétionnaire = cyan ; consommation de base = jaune ; énergie = indigo ; finances = violet ; santé = vert ; industrie = rouge foncé ; informatique = orange ; matériaux = rouge ; immobilier = rose ; services publics = lilas ; S&P 500 = noir. Trading view

Il ne faut cependant pas croire que certains secteurs vont profiter de la guerre. Il peut y avoir des gagnants à court terme, mais l'interconnexion des économies, le poids des sanctions et les coûts de l'incertitude accrue finiront par toucher tous les marchés. Cela affectera les budgets des ménages, les salaires et aussi les retraites - quelle que soit l'issue finale, qui reste largement imprévisible.

Cet article est republié de The Conversation sous une licence Creative Commons. Lire l'article original.

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