19 déc. 2021 · 6 min read

Terra : l’écosystème de stablecoins le plus complet du marché ?

Malgré les menaces des régulateurs, la popularité des stablecoins ne semble pas vouloir s’atténuer. Terra a attiré l’attention de la cryptosphère en atteignant la 10ème place du marché en termes de capitalisation boursière (et en évinçant Dogecoin du top 10 par la même occasion). 

Source : Terra

Terra occupe actuellement la 9ème place derrière Avalanche (AVAX). Le protocole de Terra présente des similarités avec les stablecoins algorithmiques mais dispose de ses propres spécificités qui expliquent sans doute ses dernières performances exceptionnelles.

Particularités du protocole 

L'objectif essentiel d'un stablecoin est la conservation du pouvoir d'achat. Étant donné que la plupart des biens et services sont consommés au niveau national et les nombreuses particularités régionales existant en matière de monnaie, Terra a choisi de créer un ensemble de cryptomonnaies qui suivent la valeur des monnaies fiduciaires locales. 

Capitalisation de marché, Source : Coinmarketcap

Terra aurait pu concevoir un stablecoin basé sur le dollar américain, la monnaie dominante du commerce international et des opérations de change. Toutefois, pour le consommateur moyen, le dollar présente une forte volatilité par rapport à l'unité de compte de son choix. Le protocole Terra s’efforce de résoudre ce problème avec une cryptomonnaie dotée d'une politique monétaire élastique qui maintiendra un prix stable tout en conservant la résistance à la censure du Bitcoin, et rendra son utilisation viable pour les transactions quotidiennes. Par ailleurs, pour favoriser l’adoption, le protocole Terra offre de nombreuses incitations financières aux utilisateurs à rejoindre le réseau. 

Fonctionnement du protocole :

Le protocole se compose de deux principaux jetons, Terra et Luna.

Les stablecoins Terra 

Les stablecoins Terra suivent le cours des monnaies fiduciaires. Les stablecoins sont nommés d'après leurs équivalents en monnaie fiduciaire : le stablecoin de base de l’écosystème Tera suit le prix du DTS du FMI et a été baptisé TerraSDR (SDT). Ce choix a été justifié par le fait que le SDR présente la volatilité la plus faible par rapport à n'importe quelle monnaie fiduciaire. TerraSDR est la monnaie dans laquelle seront libellés les frais de transaction, les récompenses des mineurs...

D'autres dénominations de stablecoins incluent TerraUSD (UST), et TerraKRW (KRT). Toutes les dénominations Terra existent dans le même pool.

Le jeton Luna

Le jeton de staking natif du protocole a été conçu pour absorber la volatilité du prix de Terra. Luna est également utilisé pour la gouvernance et le minage. Les utilisateurs rémunèrent les validateurs qui enregistrent et vérifient les transactions sur la blockchain en Luna. 

Pour garantir que le niveau de liquidité du protocole reste élevé, le système dispose d’une fonctionnalité de “swap” (échange) atomique entre les monnaies Terra à leurs taux de change du marché. Elle constitue une solution instantanée aux transactions transfrontalières et aux règlements du commerce international.

Quantité de Luna en staking (USD), source : Flipside Crypto

Au centre du système : un algorithme de stabilisation du prix 

Les stablecoins n'ont de valeur que s'ils maintiennent leur prix constant au profit des utilisateurs. A cette fin, le protocole Terra utilise les principes fondamentaux du marché que sont l'offre et la demande. La stabilité du prix de Terra est assurée par un module de marché algorithmique, qui incite à frapper ou à brûler Terra par le biais d'opportunités d'arbitrage. L'arbitrage se produit lorsqu'un utilisateur profite des différences de prix entre les marchés.

Lorsque la demande de Terra est élevée et que l'offre est limitée, le prix de Terra augmente. Lorsque la demande de Terra est faible et que l'offre est trop importante, le prix de Terra diminue. Le protocole garantit que l'offre et la demande de Terra sont toujours équilibrées, ce qui conduit à un prix stable.

Luna est la contrepartie variable du stablecoin Terra. Pour maintenir le prix de Terra , le pool d'approvisionnement de Luna ajoute ou soustrait l'approvisionnement de Terra. Les utilisateurs brûlent Luna pour frapper Terra et vice-versa selon les conditions du marché.

L’importance des mineurs dans l’écosystème de Terra

La stabilité de la demande de minage est une condition fondamentale pour la sécurité du protocole. Pour y parvenir, l’équipe de Terra a fait le choix de maintenir les rémunérations des mineurs constantes et prévisibles quelles que soient les conditions économiques, qu'il s'agisse de périodes d'expansion ou de ralentissement. Le réseau se porte mieux lorsqu'il peut rémunérer de manière constante ceux qui le protègent, les mineurs dont le rôle est d'absorber la volatilité de l'offre de Terra. 

Le protocole Terra fonctionne sur une blockchain Proof of Stake (PoS), sur laquelle les mineurs doivent mettre en staking des jetons Luna pour miner des jetons Terra. À chaque période de bloc, le protocole élit un mineur chargé de la production de blocs. De la même manière que la puissance de hachage d'un mineur Bitcoin représente une probabilité proportionnelle de générer des blocs Bitcoin, le staking de Luna représente une probabilité proportionnelle de générer des blocs Terra.

Le protocole Terra encourage également les validateurs et les délégués par des récompenses issues du staking, qui proviennent de trois sources : le gaz, les frais de stabilité et les frais de conversion.

Les nombreux problèmes auxquels semblent confrontés les stablecoins algorithmiques inquiètent toutefois les analystes quant à la viabilité à long terme de Terra. En théorie, les principes sur lesquels sont basés ces stablecoins sont logiques. Dans la pratique, la plupart des stablecoins algorithmiques rencontrent des difficultés, comme peut l’attester l’investisseur milliardaire Mark Cuban. En dépit de cela, les expérimentations autour de ce type de stablecoins continuent, avec notamment celui de Cardano, Djed.

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