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Tether (USDT) : sur les traces de FTX ?

Matthieu Dumas

Avril 22, 2024 16:14 UTC+2 | 4 min de lecture

Le 19 avril 2024, Tether a créé un milliard de USDT de plus sur la chaîne Ethereum. Ce n’est qu’une partie des 5 milliards d’USDT imprimés au cours des 30 derniers jours. Mais derrière ces chiffres impressionnants, une question demeure : si un jour, tous les détenteurs de USDT décident de vendre leurs tokens, Tether disposera-t-il vraiment des réserves nécessaires pour les rembourser ?

Distribution et gestion des liquidités

Une grande partie de ces nouveaux USDT a été distribuée à des plateformes d’échange, comme Coinbase, Binance, et Kraken, pour renflouer la liquidité : la demande augmente, Tether imprime.

En 2023, Tether a au total injecté plus de 16 milliards d’USDT dans le marché, portant sa capitalisation à plus de 97 milliards de dollars, confirmant ainsi son rôle de pilier dans l’univers des stablecoins.

The #TetherTreasury minted 1B $USDT on the #Ethereum chain 40 mins ago.

Notably:
• The Tether Treasury has minted 5B $USDT in the past 30 days, including 2B USDT on the Ethereum chain and 3B USDT on the TRON chain.

• Among the 2B $USDT minted on Ethereum, around 788M $USDT… pic.twitter.com/9CACm5HAjv

— Spot On Chain (@spotonchain) April 19, 2024

Mais problème, Tether dispose-t-il réellement des fonds nécessaires pour garantir tous ces USDT ? Le scepticisme propre à la communauté crypto commence à se montrer :

« C’est très intelligent de donner à une société privée, non auditée, basée dans les îles vierges britanniques, le pouvoir d’imprimer de l’argent de manière illimitée. »

Tether n’oserait pas créer de l’USDT sans rien pour le soutenir… n’est-ce pas ?

D’où viennent les fonds ?

Une question se pose alors : mais d’où viennent exactement les fonds qui soutiennent l’USDT ? Jusqu’au 31 décembre 2023, Tether faisait appel à une société italienne, BDO, indépendante donc, pour prouver qu’ils avaient bien les fonds nécessaires dans leur réserve.

Le document de 10 pages nous apprend plusieurs choses, résumer ici en passant les détails : la différence entre ce qu’ils possèdent (97 milliards en actifs) et ce qu’ils doivent (91,6 milliards en USDT) est positive, soit environ 5,4 milliards de dollars.

Cela signifie que Tether, au 31 décembre 2023, avait plus de ressources que de dettes, ce qui est une bonne nouvelle. Cela indique qu’ils ont suffisamment d’argent et de biens pour couvrir, ou “backer”, tous les USDT en circulation, en théorie, si tout le monde demandait à échanger ses USDT en même temps.

Problèmes de transparence et d’audit

Le problème, au final, réside dans le fait que Tether ne font plus appel à des agences indépendantes depuis le début de cette année. À la place, ils publient des « attestations en direct » sur leur site, que vous pouvez consulter ici. Beaucoup préféreraient, à juste titre, un audit indépendant régulier.

À l’annonce, certains doutaient déjà de cette pratique :

What they will publish? Made up fraudalent scam numbers on their website? The question is where did the $36b minted usdt for FTX came from? Customer Funds well not enough. Where will tether get that amount? A US Bank does not even have $1B cash L0L There is no FED IN crypto sh1t

— Hesus Nazareno (@BearNakamoto) October 20, 2023

Big Four

Dans le domaine de l’audit, il y a quatre « champions » surnommé les « Big Four » aux U.S : Deloitte, EY, KPMG et PricewaterhouseCoopers. Collaboré avec un de ces géants de l’audit est un peu le saint graal pour Tether : cela assurerait une transparence complète.

Mais les Big Four, d’après le CTO de Tether, montrent « une certaine réticence » à s’engager pleinement avec l’USDT :

« Aucune des Big Four ne veut nous auditer. Sécuriser l’une d’entre elles en tant qu’auditeur de Tether est une priorité absolue. […] Nous essayons de faire avancer les choses. Nous essayons d’établir des relations pour obtenir l’audit d’un cabinet des Big Four. »

Pour lui, c’est une question de politique, les Big Four travaillant surtout avec des banques, ne voudrait pas se rapprocher de l’USDT.

Pendant ce temps…

Mais pendant ce temps, le scepticisme grandit… En effet, c’est précisément ce type de problème qui pourrait provoquer un effondrement du marché, similaire au cas FTX.

Pour rappel, FTX, autrefois une des plus grandes bourses de cryptomonnaies, a fait faillite en raison de pratiques financières douteuses et d’une gestion très opaque des fonds des clients. Le cœur du problème était une liquidité insuffisante pour répondre aux demandes de retrait des utilisateurs.

Si Tether, qui joue un rôle crucial dans la liquidité du marché des cryptomonnaies en ce moment, ne parvenait pas à garantir chaque USDT avec des dollars réels ou des actifs équivalents, une « crise de confiance » pourrait survenir :

Les investisseurs, craignant que leurs USDT ne soient pas aussi sécurisés qu’annoncé, pourraient précipiter les retraits ; scénario qui serait semblable à celui de FTX, où la méfiance soudaine des utilisateurs a entraîné des retraits massifs, précipitant la chute de la plateforme qui n’avaient pas les fonds nécessaires. Ce qui a au passage, crash le marché cryptos…

La position de Tether comme leader des stablecoins dépendra de sa capacité à maintenir une transparence irréprochable et à répondre aux inquiétudes sur sa solvabilité. Pour rappel, en décembre dernier, l’agence de notation de S&P Global, attribuait l’une des pires notes à Tether.

« Si le Trésor de Tether continue d’émettre des USDT de cette manière, en quoi sont-ils différents du gouvernement qui imprime de l’argent fiduciaire ? Que se passera-t-il à l’avenir si ça continue comme ça ? »