Masterclass #6 : La dette dans le monde et la puissance du dollar

Dans ce deuxième épisode sur la macro-économie mondiale, Joe Consorti fait le point sur la dette aux US et dans le reste du monde. Bien que la situation soit critique aux US, elle serait encore pire dans les pays de l’ouest, comme l’Europe et particulièrement en Allemagne.

Une dette record aux US, mais c’est encore pire en Europe ?

Total US Treasury debt has now topped $34 trillion, with $10.5 trillion being added over the last 3 years alone.

The rate of debt growth is accelerating too, rising $2.5 trillion over the last 6 months.

The coffers are being looted by the people in charge.

Insulate yourself. pic.twitter.com/R3OtmKFeDz

— Joe Consorti ⚡ (@JoeConsorti) January 3, 2024

 

Alors que le gouvernement et la Fed tentent de gérer et de réduire les taux, la dette des intérêts annuelle à dépasser la barre des 1 trillion par an. Sur les 6 derniers mois, la dette américaine a augmenter de 2,5 trillions de dollars. Avec un total qui s’élève à 34 trillions de dollars, l’inquiétude pousse à croire à une chute retentissante et catastrophique des marchés.

Malgré le fait que la Fed et le gouvernement soient des entités distincte sur le papier, Joe Consorti insiste sur le fait que la Fed n’a d’autre choix que de s’aligner avec les exigences de son gouvernement. De plus, il est bon de rappeler que les frais annuels d’intérêts étaient, il y atout juste deux ans, à 589 milliards de dollars. Ils ont donc doublé en l’espace de deux ans.

“C’est absolument terrible, surtout quand on considère que les recettes fiscales en ce moment sont très faibles. Les salaires ne suivent pas l’inflation des prix. Par conséquent dans cette immense explosion des paiements de taux d’intérêt, il n’est pas aligné de l’autre côté avec une énorme explosion des recettes fiscales. Loin de là, les recettes fiscales sont historiquement faibles en ce moment. Alors, ça devient une question de, si les taux sont maintenus, alors ça continue et cela peut devenir un problème n’est-ce pas ? Parce que la dette gouvernementale américaine doit être renversée, et le gouvernement ne réduit pas les taux, il ne réduit pas sa dette, il doit donc prendre une nouvelle dette à mesure que la dette expire et il doit ajouter plus de dettes à cette pile. Et si les taux restent là où ils se trouvent, alors ce fardeau d’intérêt va être de plus en plus élevé.”

With the 2y UST yield falling 31 bps in the past month to 4.62%, the market is expecting the Fed to cut.

Fed Funds futures say the same thing.

The market expects the Fed to cut rates twice down to 4.75% by the June meeting: pic.twitter.com/qJ1bqhmiWx

— Joe Consorti ⚡ (@JoeConsorti) December 1, 2023

C’est dans ce coontexte que la Fed maintient ses taux élevés plus longtemps que prévu, comme expliqué dans le précédent épisode. C’est ce qu’ils avaient annoncé faire pour ramener aux taux cibles de 2% pour ramener l’inflation et la croissance à l’objectif annuel.

“C’est stupide et arbitraire, et nous ne devrions pas avoir de ciblage de l’inflation en premier lieu. Mais c’est le but. Toute la courbe sur le marché du Trésor américain a été fondamentalement négative en termes réels. Donc zéro à toutes fins utiles. Et maintenant, cette dette doit être renversée dans une nouvelle dette qui est à 4% ou plus. Le taux le plus bas de la courbe du Trésor américain est de 4,7 %. C’est ce qui est fou parce que c’est sur le mandat (la “Tenure”). Et le mandat est le taux le plus utilisé dans le monde entier. La dette doit donc être reportée de 0% à 4,7%. Et c’est très mauvais parce que les recettes fiscales sont faibles. Alors comment allons-nous financer ça ? Eh bien, les revenus du gouvernement, qui viennent d’investissements dans des projets. Mais l’autre chose qui en découlera est plus d’émission de dette. Alors, quand le gouvernement doit se financer, mais qu’il n’a pas assez de recettes fiscales parce qu’ils s’affaiblissent parce que nous allons dans une récession, que fait-il? Il émet des factures, ce qui signifie plus de dettes. Donc, ce problème énorme de charge d’intérêt augmente. La question est de savoir comment allons-nous financer tout cela? Eh bien, les recettes fiscales, évidemment, mais elles sont très faibles, donc encore plus de dettes.”

Joe Consorti déclare donc que tant que les taux seront maintenus élevés, ce “fardeau d’intérêt” va ne faire que s’empirer. Néanmoins, il ajoute que le marché américain, de par le fait qu’il est le plus liquide et le plus profond au monde, est moins en danger que celui des pays occidentaux. D’après lui, la situation est bien pire ailleurs, notamment en Allemagne qui traverse la même “spirale fiscale”.

La liquidité aux US comparée au reste du monde

The Trade of Our Generation

The US national debt crossed over $34 trillion earlier this week, which is the highest it has been in history. This all-time high milestone is not one to celebrate.@charliebilello points out that the $12 trillion increase in the debt over the last 5… pic.twitter.com/hyPyxOFyuV

— Pomp 🌪 (@APompliano) January 4, 2024

De toute évidence, les marchés mondiaux, y compris les crypto-monnaies, sont plus ou moins dépendantes et corrélés au dollars. La mondialisation aura donc créé une dépendance. En effet, le marché américain est comme un aimant attirant les liquidités à lui.

“Il est vraiment important que les banques centrales mondiales fassent leurs opérations en tandem. Il y a de cela des ciècles, où il n’y avait pas les banques centrales mondiales, il n’était pas aussi important de rester coordonné avec le prix de la monnaie et de la liquidité du marché à l’étranger. Ça n’a pas vraiment d’importance car la mondialisation n’était pas vraiment encore là. Mais maintenant que les investisseurs peuvent réellement avoir le choix entre est-ce que j’investis en Chine, est-ce que j’investis en Europe, est-ce que j’investis aux États-Unis… Il est maintenant nécessaire que les banques centrales augmentent les taux d’intérêt et coordonnent leurs bilans en augmentant et en réduisant au moins aussi étroitement que possible. Évidemment, chacune de ces économies a des besoins différents. Mais par exemple quand la ECB (banque centrale européenne) est plus lente que la Fed, vous avez cet énorme différentiel de taux d’intérêt. Maintenant, tout à coup, en tant qu’investisseur, je peux obtenir plus de mon argent aux États-Unis que je ne le peux en Europe. Qu’est-ce que ça veut dire ? Cela signifie que le capital est attiré par les marchés financiers du dollar, ce qui signifie que le dollar se renforce par rapport à l’euro, et ce n’est pas bon pour l’Europe.”

De toute évidence, la création de la BTFP par la Fed aura permis aux US de gagner du terrain sur le reste du mone et de renforcer son attrait et donc sa liquidité. Les US ont donc un “coussin” confortable sur lequel s’appuyer.

“Mais ces autres nations, non. Le Japon, l’Europe, la Chine, ils sont forcés de faire une “randonnée” en tandem avec nous. Sinon, ils affaiblissent leur monnaie et donc leur marché des capitaux est moins attrayant sur une base comparative, ce qui n’est pas bon. Disons donc que l’Europe a une économie beaucoup plus faible que les États-Unis. Peu importe, ils doivent encore faire de la “randonnée” en tandem avec nous. Sinon, vous obtenez ce que vous voyez maintenant. Ce que vous voyez maintenant c’est 13, 14 semaines consécutives de dépréciation de l’euro par rapport au dollar. C’est parce que cet écart croissant de taux d’intérêt augmente. L’économie européenne est plus faible que l’économie américaine en ce moment. Ils ne peuvent pas marcher aussi vite ou par aussi gros incréments que nous. Et c’est pour cette raison que cela rend leur monnaie, leurs marchés de capitaux moins attrayants sur une base relative. Les gens se retirent de l’euro, de l’investissement en capital en euros, et ils vont au dollar américain. La mondialisation a conduit à la plus grande ère de l’épanouissement humain généralisé dans l’histoire. Mais de la même manière, il a créé des choses comme ça où, si nous sommes une économie mondiale, alors cela signifie que si une entité influence les taux d’intérêt à la hausse, indépendamment de la faiblesse ou de la force de toute autre entité, alors ils doivent les mettre plus haut aussi. Et c’est ce qui a conduit à une énorme explosion de la force du dollar.”

En effet, en 2022, il y a eu une énorme explosion de la puissance du dollar qui a augmenté de 45%. C’est pourquoi l’accord du Plazza avait été introduit en 1985 pour déprécier le dollar, afin de rétablir un certin équilibre.

“On vit la même chose maintenant. Maintenant, cela soulève la question, est-ce que notre banque centrale va intervenir et rejoindre un effort coordonné pour déprécier le dollar? Et c’est peut-être très bien le cas, ce qui serait très stimulant pour les États-Unis, mais ce qui n’est pas bon à un moment où l’inflation n’est toujours pas retournée à la cible.”

En somme, la puissance du dollar se retourne contre les marchés et créé un déséquilibre. La dette créé plus de dette et pousse le monde entier dans une spirale de dettes d’intérêts. C’est pourquoi la crypto-monnaie et le Bitcoin sont d’autant plus importants car se sont les utilisateurs qui créent le marché et non le marché (la Fed et les banques centrales) qui faconnent l’économie mondiale. Non seulement non dépendons de ces entités, mais en plus tout repose sur le dollar et le marché américain. Nous revenons à ce problème de centralisation et au concept “anti-fragile” du Bitcoin.