Masterclass #7: La FED ne baissera pas les taux, les raisons et les impacts de cette décision

Dans cet épisode, Joe Consorti nous explique pourquoi la Fed ne devrait pas baisser les taux et quelles seraient les conséquences. Découvrez quels marchés et entités souffriraient le plus de cette crise.

La Fed va-t-elle augmenter ses taux ?

Selon Joe Consorti, la Fed se bat pour sa crédibilité avant tout. Bien que plusieurs journaux, dont la Fed de Boston, aient publié des articles sur la possible hausse des taux d’inflation de 2 à 3% chaque année, Joe ne pense toujours pas que la Fed abandonnera son taux cible.

“Je ne pense pas que la Fed va le faire. La raison est que la Fed se bat pour sa crédibilité. C’est l’une des raisons pour lesquelles la Fed a été si catégorique sur l’orientation future de la politique monétaire (forward guidance). Et ce que je veux dire par forward guidance est qu’elle aime dire au marché exactement ce qu’il va faire avant qu’il ne le fasse. Dans les cycles précédents, c’est ce qu’ils ont fait. C’est l’un de ses outils politiques qui aide à transmettre plus efficacement leurs politiques, essentiellement pour ne pas surprendre les marchés. La raison pour laquelle elle a vraiment fait ça de manière très concertée cette fois-ci, c’est parce que la Fed s’est trompée en 2019, 2020 et 2021 avec l’inflation comme chose transitoire. Et même avant cela, Powell s’est trompé avec le pivot Powell en 2019, quand il y avait une pénurie de trésorerie sur le marché des retraites. Tout à coup, les taux de prêt au jour le jour ont augmenté jusqu’à 5%, 10%, 15%, ce qui est réellement mauvais parce que comme je l’ai dit, nous vivons dans une économie basée sur le crédit. Quand ce genre de chose se produit, ça peut être vraiment calamiteux. Powell, au premier signe de problème, a pivoté, il a réduit les taux d’intérêt, il a fait ce qu’on appelle des coupes de maintenance. Donc, en ce moment, ce que lui et la Fed font est un effort concerté pour restaurer sa crédibilité et la crédibilité de la Fed.”

CPI inflation just rose from 3.1% to 3.4% well above expectations.

Housing, gasoline, airfare, and car insurance price increases all accelerated.

The Fed has plenty of runway to keep rates high until the consumer's back breaks. pic.twitter.com/IOg7MjEwNv

— Joe Consorti ⚡ (@JoeConsorti) January 11, 2024

C’est dans ce contexte de bataille pour sa crédibilité que la Fed veut tenter à tout prix de ramener la stabilité des prix à la baisse. Toutefois, ils devront le faire sans renverser le marché du travail. Chose qui n’a encore jamais été réalisée.

“Je ne pense pas qu’ils seront satisfaits avec 3% de cible à long terme. Même s’ils doivent complètement renverser le marché du travail en le faisant, ce qu’ils ont historiquement déjà fait, je pense qu’ils vont toujours aller pour cet objectif d’inflation de 2% purement parce que pour la Fed c’est toute une question de crédibilité cette fois-ci. La Fed ne fonctionne que dans la mesure où les gens écoutent et font confiance en la Fed, n’est-ce pas ? La Fed ne fixe pas les taux d’intérêt, elle ne fixe pas les taux d’intérêt sur le marché du Trésor américain. Elle influence les taux d’intérêt et elle le fait en fixant les taux directeurs. Mais tout à coup, si les gens perdent confiance dans la Fed, si la crédibilité de la Fed est subitement absolument décimée, soudainement, elle perd sa capacité d’influencer les taux d’intérêt et elle ne veut pas cela. Et maintenant, elle est dans une lutte pour sa crédibilité, et ce faisant, je crois qu’ils vont s’en tenir à cet objectif de 2% d’inflation.”

C’est donc depuis le pivot emmené par la chef de la Fed, Jerome Powell, que cette dernière a perdu de sa crédibilité en se trompant clairement dans ses estimations et ses directives. C’est pourquoi cette crise actuelle sera gérée de manière différente. La Fed tenterait d’apprendre de ses erreurs.

Les banques régionales et l’immobilier en danger

WeWork's $47 billion collapse could be the straw that breaks regional banks.

It could put nearly 600 commercial leases on the block, sticking the landlords — and their banks — with the bill.

Commercial real estate accounts for 30% of regional bank loans — roughly $300 billion.… pic.twitter.com/jxXlDQp6qK

— Peter St Onge, Ph.D. (@profstonge) November 17, 2023

 

Alors que la dette et les taux d’intérêts mettent la Fed et l’économie mondiale sur le bord du précipice, la question à se poser est : qui seront les prochains à chuter ?

“Ça pourrait être un certain nombre de choses. Il y a plusieurs choses qui sont sur le précipice. L’un d’eux étant l’immobilier commercial. C’est le thread épinglé dans mon profil depuis quelques mois maintenant. Parce que je pense que c’est extrêmement important. J’ai essentiellement navigué à travers l’état de l’immobilier commercial. Évidemment, la lion’s share des prêts immobiliers commerciaux est faite par les banques régionales, ces mêmes banques régionales qui se font totalement marteler par la Fed qui maintient les taux là où ils se trouvent. Pourquoi les banques régionales sont-elles martelées ? Eh bien, c’est parce qu’ils ont une base de titres plus petite que les grandes banques, ce qui signifie que leurs actifs sont principalement des prêts. Et alors, ça devient une question de, d’accord, quel genre de prêts sont-ils ? Eh bien, le lion’s share des prêts immobiliers commerciaux est fait par les banques régionales. Les banques régionales détiennent beaucoup de prêts immobiliers commerciaux. Ok ? Alors, il faut se poser la question de savoir à quel point les prêts immobiliers commerciaux sont bons ?Si c’est une grande partie de ce que les banques régionales détiennent, les gens ne retournent pas à leur bureau.”

En effet, avec le COVID et la crise, de nombreuses entreprises et employés ont réalisé qu’ils n’avaient pas besoin de bureaux. En conséquence, les immobiliers commerciaux se retrouvent sans liquidités et sans paiements. Ils doivent donc encore demander des prêts et augmenter leur précarité.

This article doesn't mention it, but $270B in commercial real estate leases expire in 2023. Many of them will not be renewed. The losses will be massive. Plus, 68% of commercial real estate loans are on the books of small banks. Something https://t.co/hqlIDfu8FO…

— Don Durrett – goldstockdata.com (@DonDurrett) March 25, 2023

“Et si c’est le cas, alors à quel point les créanciers deviendront-ils altérés ? Cela nuit aux créanciers. Qui sont donc les créanciers ? Les créanciers sont principalement des banques régionales. Ceux qui sont déjà sous stress extrême parce qu’ils ont une base de dépôt beaucoup plus petite, et il y a un énorme transfert de dépôt qui passe des petites banques aux grandes banques. Donc il y a ce transfert de dépôt énorme, et maintenant les actifs qu’ils détiennent pour répondre à ces demandes de retrait sont en train de dévaluer de jour en jour. Certains sont même en défaut de paiement des prêts immobiliers commerciaux. Et même si certaines des personnes qui détiennent des titres adossés à des prêts hypothécaires commerciaux, ce qui est la normale, qui est le titre le plus populaire, dès que les prêts immobiliers commerciaux sont écrits, ils sont souvent immédiatement sécurisés dans un prêt hypothécaire commercial, et puis une banque régionale les achète. Et donc ces titres adossés à des prêts hypothécaires commerciaux se dévaluent rapidement. Ils n’obtiennent pas tout ce dont ils ont besoin. Les revenus sont en train de s’assécher. C’est intéressant, il y a plusieurs banques régionales en ce moment qui essaient de vendre leur portefeuille de titres adossés à des prêts hypothécaires commerciaux, et pas un seul acheteur ! Il y en a une qui a réduit le prix de celui-ci de moitié, pas un seul acheteur ! Ce n’est pas très bon, non ?”

Donc de par le fait que les employés travaillent loin de leurs bureaux et que les taux d’intérêts soient encore maintenus à la hausse, l’immobilier est en mauvais état.

Toutefois, selon Joe Consorti les banques régionales sont encore loin d’avoir traversé la plus “grosse tornade”. Il rappelle le fait qu’en 2008, les dernières banques qui se sont écroulées ne se sont écroulées qu’un an après le début des premiers signes de crise.

“Et une autre chose aussi, les banques régionales, parce qu’elles ont de si petites bases d’actifs, elles ont surtout des titres. Ils ne peuvent pas utiliser les facilités de prêt d’urgence de la Fed. Ils ne répondent pas aux exigences collatérales. Vous avez besoin de trésoreries américaines, ce qui n’est pas bon. Alors maintenant ces banques sont laissées en mauvaise posture, et ils prient pour que les dépôts cessent d’inonder. Donc les banques régionales, l’immobilier commercial, ce sont deux choses qui se fissurent et je pense qu’il y a beaucoup plus encore qui pourrait chuter.”